彭尼百货或将申请破产 美国百货零售行业“哀鸿遍野”

喻滢

由于客流量和销售量连续多年不断下滑，彭尼百货（J.C Penney）正在考虑将破产申请作为应对新冠疫情大流行的选择之一。   



据路透社报道，它还考虑进行庭外债务重组或救济性融资。该百货公司不一定会很快采取行动;惠誉国际评级公司表示，该公司有足够的现金来偿还6月份到期的1.05亿美元债券。评级公司本月早些时候还表示，彭尼百货应该有足够的流动资金来度过2020年的假日季节，分析师们预计到明年该公司才会进行债务重组。   



     



然而，在整个行业中，由于新冠疫情大流行导致了百货商店大规模的关闭，除了购物者消费支出减少和电子商务兴起的现有压力外，还增加了额外的财务压力。根据美国人口普查局的数据，3月份美国零售额出现了有史以来最大的月度降幅，与上个月相比下降了近9%。   



这意味着彭尼百货不会是唯一一个感到压力的零售商。由于新冠疫情大流行导致的零售商大规模关店，惠誉国际评级本月初至少将八家零售商降级。其中包括梅西百货（Macy’s），迪拉德（Dillard’s），卡普里控股（Capri Holdings）和coach母公司泰佩思琦（Tapestry），这些公司均从投资级下调为垃圾级。   



自二月份以来，百货商店的股票受到的打击尤其严重。梅西百货下跌了57%，迪拉德下跌了51%，彭尼百货下跌了67%。   



他们的债券价格同样显示出对零售商从新冠疫情大流行中恢复能力的悲观程度。彭尼（百货的三年期债券交易价格为1美元兑50美分。此外，梅西百货和迪拉德的债券也遭到大幅抛售;梅西百货的四年期债券交易价格约为1美元兑76美分，而本月初曾跌至65美分。迪拉德六年期债券周二跌至1美元兑82美分的低点。   



对于股东和债券持有人来说，一个重要的问题与商店的债务合同有关。这些合同中的许多合同都限制了杠杆率（不计利息，税项，折旧和摊销（Ebitda）的收益）。而且某些百货公司在停工期间可能会积累太多债务，以至于可能违反这些条款。   



这样的违反并不意味着灾难。例如，Cowen分析师认为，梅西百货将在本季度某个时候违反与贷方的合同。但他们表示，作为与贷方达成协议的一部分，它可能至少可以暂时取消限制。   



分析师们还说，梅西百货可能发行5亿美元的债务，这些债务将以分销中心的房地产和其他资产为抵押，这些资产不包括封闭式零售店面和库存，而这些店面和存货的估值也不高。   



但是，根据诺德斯特姆公司（Nordstrom）的融资情况，则零售商可能需要支付大笔融资费用。   



这家零售商上周发行了6亿美元的债券，虽然被评为投资级，但其支付的息票率为8.75%。这些债券也得到了担保，如果发生违约，这些债券持有人将从该公司的零售和经销物业等资产中取得自己赢得的收益。   



值得注意的是，与梅西百货或迪拉德的情况与诺德斯特姆公司不同，诺德斯特姆在本月惠誉降级后仍保持其投资等级评级。而8.75%的息票率对于投资级公司而言异常高。ICE美国银行企业债券指数目前的收益率略高于3%。   



这充分证明了投资级评级的重要性。而梅西百货和迪拉德等“堕落天使”的债券只能等待美联储的买入了。   



来源：腾讯证券　　作者：崔斯特